文 | 斑马破钞，作家 | 任建新

近日，T3 出行（南京领行科技股份有限公司）递交 IPO 招股书，冲击港股主板上市。

T3 出行的出身与壮大，从一启动，即是中国汽车工业与互联网产业聚集的一场顺利。

十几年前，中国市集还莫得网约车，只好出租车。直到出动互联网纠正实体经济的风，吹到出行市集，才催生了中国最早的网约车平台易到用车。

随后，滴滴、快的等先后创立，网约车市集的"千团大战"后，滴滴团结快的、收购 Uber 中国，认真成为中国网约车市集大哥。

几年后，各大汽车主机厂落子网约车市集，先后出身了神州专车、曹操出行、首汽约车、享谈出行、如祺出行、T3 出行等，中国网约车市集二线梯队相识成型。

它们的逻辑很径直：网约车不错成为主机厂旗下新动力汽车的主要销售渠谈；而长线运营的业务价值，彰着大于一次性销售——每一次网约车劳动，齐不错拉近汽车品牌与用户之间的联系。

其中，T3 出行开垦时候最晚，但推进布景最为豪华。中国一汽、东风汽车、长安汽车各持股 15%；腾讯、阿里分袂持有 12% 的股份；其余股份由多家投资机构持有，穿透后的持有东谈主包括蔚来、世纪华通等实力推进。

在各大推进的集体托举下，T3 出行其后居上，成为仅次于滴滴和高德的网约车巨头。

限度 2025 年底，T3 出行在中国 194 座城市开展业务，注册用户逾越 2.345 亿。旧年，T3 出行订单量 7.972 亿，GMV 达到 189 亿元。把柄灼识推敲良友，按 2025 年订单量，T3 是中国第三大机灵出行平台。

不外，网约车季军的上市程度，却缓不应急。2020 年 -2023 年期间，网约车市集爆发第一轮上市潮，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行先后敲钟。

最近几年，市集爆发第二轮上市潮，不外，除了上汽加持的享谈出行，其余多为高德团员模式之下寄生的袖珍网约车平台，包括活力集团、威盛期间等。

直到 2026 年 4 月，T3 出行才认真发起 IPO 征途。明明推进实力淳朴，市集所位也颇为隆起，为何 T3 出行在上市这件事上却赶了个晚集？

具体原因不知所以。不外，T3 出行攒局式的出身，过于豪华的推进名单背后，却短少一个信得过真谛上的话事东谈主。董事会过于制衡、短少拍板者，与崔大勇领衔的解决层之间，精采度不够，导致 T3 出行在靠近市集趋势时，往往聘用了最适应也最保守的那条路。

这一特色，也体目下 T3 出行的业务立场上。在招股书中，T3 出行除了强调我方的市集所位，也瞩目姿色了"盈利"上的上风。T3 出行在招股书中引述灼识推敲良友时示意，K8凯发(中国)公司是中国最快罢了盈利的大型机灵出行平台。

2023 年 -2025 年，T3 出行收入分袂为 148.96 亿元、161.06 亿元、171.09 亿元，年内利润分袂为 -19.68 亿元、-6.90 亿元、744 万元。收入增速下滑，公司通过大幅提高毛利率来完简约利润转正，但盈利质地并不高。

尽管，网约车市集界限弘大且无间增长，但竞争太过热烈。滴滴、高德领衔，T3 出行死后，还有一大群各类追兵，通过相反化竞争的姿态，输攻墨守。

曹操把定制网约车行动升迁劳动才智的抓手，享谈出行重心布局商务出行市集，而如祺出行、首汽约车、享谈出行齐强调各幽闲中枢市集的渗入率。

格外是跟着高德将网约车团员模式引入，透顶篡改了市集竞争时势。滴滴、高德两大平台，对二三四线网约车运营公司，造成降维打击。

即便身为网约车市集季军，T3 出行相似对网约车团员平台存在重度依赖，且越来越严重。最近 3 年，T3 出行来自网约车团员平台的订单量占比分袂为 61.5%、77.5% 及 85.9%，GMV 占比分袂达 61.8%、78.6% 及 86.4%。

团员平台掌合手流量进口，T3 出行们为了赢得订单，需要付出较高的资本。对此，网约车运力劳动商们，果真窝囊为力，只可开拓多家团员平台，镌汰对单一平台的依赖。

如今的互联网市集，巨头的影响力无处不在，竞争环境从快鱼吃慢鱼，过渡至大鱼吃小鱼。二线及以下互联网公司若念念陆续生计，只颖悟些巨头看不上八成暂时还不念念躬行下场的脏活累活。

好在，网约车市集仍然存在科技化升迁的地方，Robotaxi 与 AI。无东谈主驾驶网约车，以及 AI 落地智能出行场景，齐能大幅升迁行业运行效果。表面上，收拢契机的中小网约车，存在一定程度上的弯谈超车契机。

T3 出行上市之路缓不应急，却在上市前赶上了这两大风口。公司在姿色竞争力时示意，T3 出行领有行业内首个且唯独通过双备案的垂直大模子"领行阡陌"，同期，如故首个有东谈主驾驶车辆与 Robotaxi 羼杂运力颐养平台。

但在这两个地方，竞争敌手们早已开启了场景落地。百度的萝卜快跑在武汉等地依然运营了好几年，曹操也发布了我方的"绿色智能通行岛"，买通了"智能定制车 + 智能驾驶时期 + 智能运营"的 Robotaxi 全身分。本年 3 月，滴滴依然不错让用户享受丝滑的 AI 打车劳动。

时期攻坚的关键阶段，恰是各大智能出行巨头加大插足的周期。不知为何，T3 出行却在削减我方的研发插足。

2023 年 -2025 年，T3 出行销售及分销开支不停增长，但研发插足逐年走低，分袂为 2.34 亿元、2.01 亿元、1.65 亿元，在交易收入中的占比分袂为 1.6%、1.3%、1.0%。

说到底K8凯发中国官方网站，这仍然是 T3 出行这家公司迥殊的股权联系所导致的企业立场所决定的。